众所周知，本轮油价暴跌的根本原因是世界石油市场出现了新世纪以来最严重的供应过剩，而这背后的根源便是美国页岩油。

　　得益于水平井和水力压裂等先进技术的发展，美国页岩油开采获得突破，页岩油产量也随之大幅增长，进而不但使得美国原油产量自上世纪70年代就开始的下降趋势在2009年实现扭转，也让美国成为前些年里非欧佩克石油供应增长的主要力量。在油价刚刚开始下跌的2014年，美国原油日产量达876万桶，相比2008年低点提高376万桶，其中341万桶来自页岩油(2014年页岩油日产量为393万桶)。由于原油产量的下降滞后于油价，因此2015年美国原油日产量进一步增至943万桶，其中页岩油为454万桶。

　　美国原油产量在世界石油市场中扮演着重要角色，因此长期以来备受市场关注。本轮油价下跌以来，作为美国石油生产先行指标的“石油在用钻机数”也成为市场跟踪分析的重要指标。钻机数对油价下跌的反应要快于原油产量。自2014年10月10日当周达到1609台的高点之后，美国石油在用钻机数便开始进入下行通道，且最低降至今年5月27日当周的316台，降幅高达80.4%。

　　在此简单地补充说明一下，页岩油生产的特点之一便是产量衰减极快，因此为了维持一定的产量水平需要连续不断地打井。贝克休斯网站公布的钻机数据最早可以追溯到1987年7月，笔者对比发现：1988年全年美国石油在用钻机数平均为554台，对应当年美国原油产量为814万桶/日；页岩油生产崛起之后，美国原油产量再度回到814万桶/日左右的水平是2014年2月、3月，而这时对应的钻机数平均为1445台，远高于1988年水平。这也就说明，相比常规石油而言，如若要靠页岩油生产带动产量增长，在用钻机数需要维持在相对较高的水平。

　　言归正传。随着技术进步以及油服成本的下降，当前美国页岩油的井口盈亏成本已降至30美元/桶至40美元/桶，因此在50美元/桶左右的油价水平下仍有生产商愿意加大生产。今年5月、6月油价反弹至50美元/桶左右的水平时，一些页岩油生产商成功进行了套期保值，从而重新获得了一定生产动能。5月底，美国石油在用钻机数触底后开始反弹，截至目前已持续3月有余。9月2日当周，美国石油在用钻机数已回升至407台，相比年内低点提高91台，其中65台来自二叠纪盆地，该盆地是美国所有页岩油盆地中核心区块回报率最高的盆地。与此同时，随着油价的反弹，美国DUC井(已经钻完但并未完井)的数量也已出现明显下降。钻机数的不断回升开始引发市场对美国原油产量即将回升的担忧。那么，情况果真会如此吗？

　　由于油价下跌与产量下降之间存在一定的滞后期，因此此前美国原油产量的上升趋势一直持续到2015年4月，日产量最高月度水平达到969万桶，随后才进入下行通道。美国页岩油日产量则最高上升至2015年3月的465万桶，占当时美国原油总产量的48%。根据EIA最新公布的数据，8月26日当周美国原油日产量已降至849万桶，相比去年高点减少120万桶。7月美国页岩油日产量也已降至400万桶。近几个月来钻机数的增加意味着油田打井速度的加快，更多的新增油井将给美国原油生产注入新的动能，从而更快地弥补老井产量的衰减，甚至可能带动美国原油产量止跌反弹。美国页岩油从开始打井到投入生产一般需要3个月至4个月时间，DUC井从实施水力压裂到形成产量则需要2个月左右，据此推断，5月底最早一批新增钻机所钻的油井大约将于9月、10月就能投入使用，随后新井增加的速度将进一步加快，而今年以来减少的DUC井，则可能早已付诸使用。

　　这也就意味着，9月开始，美国原油产量的下降趋势将因为更多新井的投入使用而得到缓冲，产量下降速度将因此放缓，甚至，美国原油产量真的可能在9月、10月就出现回升。不过就目前情况来看，当前407台的钻机数仅相当于2014年峰值的25%，因此，即使美国原油产量出现回升，短期来看其幅度和速度也将十分有限。同时，目前油价反弹至50美元/桶左右的基础仍较为脆弱，进一步上涨的压力仍较大，因此美国大多数生产商并没有十足的动力加大原油生产。

　　今年年初，油价触及不及30美元/桶的13年低点之后，产油国冻产计划的提出拉开了油价反弹的序幕。同时，尽管4月中旬冻产协议最终流产，但加拿大和尼日利亚等产油国供应中断的情况频频发生，令油价的涨势得以延续，并于6月初涨至年内高点。到了7月，随着中断的供应不断恢复，加上旺季石油需求不旺、全球石油库存高企等因素再次引发市场供应过剩忧虑，国际油价再次跌回40美元/桶附近。8月，因主要产油国又纷纷出来“口头维稳”，油价再度受到新一轮冻产预期的支撑而有所反弹。

　　然而，当前市场仍面临诸多不利因素，如需求旺季接近尾声、美国原油库存压力再度加大、欧佩克原油产量屡创新高等，加上当前主要产油国产量大多维持在历史高位，即便9月真能达成冻产协议，对市场和油价的实质支撑效果恐怕也十分有限，所以年内油价并不存在大幅反弹的基础，反而仍存在较大的下行压力。同时，美国原油产量的回升还将引发市场对基本面的担忧，进一步限制油价反弹。美国页岩油生产灵活性高、对油价反应敏感，一旦油价前景不佳，石油钻机数很有可能再度出现回落。因此，由于油价尚未复苏，所以美国原油产量的复苏也并不容易。

　　总之，由于美国石油钻机数的回升已经持续了3个多月，按页岩油从打井到投产的周期来看美国原油产量的下降趋势将在9月放缓，甚至可能在9月、10月就出现回升。不过，由于当前钻机数量仍较低，即使产量有所回升，速度和幅度也将受限。同时，由于当前油价的复苏基础并不牢固，美国原油产量回升后也可能再次回落。综合判断，预计在年底之前美国原油产量将会出现一定反弹，不过后期仍存在一些不确定性，但大幅回升和继续大跌的可能性不大。在油价没有真正走强前，美国原油生产短期内都不太可能重现往日的荣光。

　　(作者霍丽君为中国石油经济技术研究院石油市场研究所经济师)